上半年营收、毛利率齐增，揭秘合生创展高毛利率“稳字诀”

随着上半年政策措施的落地，房地产复苏通道逐步开启。但短期来看，房地产行业风险犹存。在艰难的市场环境下，稳健经营的企业更能穿越周期。

30多年风雨兼程，合生创展顺利穿越周期，持续保持自身定力，秉承审慎稳健的运营方针，强化财务风险控制能力，主动顺应市场变化，保障企业运营的稳定和长期可持续发展。

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今年上半年，合生创展依靠稳健的经营策略和确定性的盈利能力，交出一份优异的成绩单，让那些试图穿越周期的企业有迹可循。

合生创展的稳字诀

合生创展创立于1992年，1998年成功赴港上市，成为国内最早进入香港资本市场的房企之一。

在之后的发展中，合生创展另辟蹊径，摒弃房企常用“高周转”策略，一直坚持“高溢价、多囤地、慢周转”的开发模式。得益于此，合生创展毛利率长期保持远高于行业的水平。

随着“三道红线”和“两集中”供地政策的出台，不少房企现金流受到限制。如今，财务健康成为房企发展的关键，不仅关系到资本市场的投融资，也成为长期发展的重要基底。

过去30年，合生创展始终秉持审慎稳健营运方针，将风险管控放在第一位，注重资产升值及财务稳健。时至今日，合生创展的财务状况依旧稳健。

2023年中期，合生创展总资产约为2958亿港元；流动资产总额约为1788亿港元，其中：现金及现金等价物约为190亿港元，较2022年末增加3%。

截至2023年6月30日，合生创展负债总额为1966.6亿港币，较2022年末下降2%；有息债务总额为914亿港币，较2022年末下降5%。

同时，合生创展公开市场债务也在稳步下降。2023年6月末，公司公开市场债务仅132亿元，下降12%；2023年内公开市场到期债务仅2.375亿美元债及约6.6亿元商业类CMBS，其中商业类CMBS已于8月完成置换。

据了解，自2022年以来，合生创展已累计兑付美元债、港元债、商业类CMBS、购房尾款ABS、供应链ABS等公开市场产品92亿。而在2023年内，公开市场到期美元债仅约2.375亿美金。

此外，合生创展凭借多元的融资渠道，持续创新融资方式，2023年中期加权平均财务成本下降为6.2%，处于同行低位，相比于2022年底下降0.3%。

可以看到，通过稳健发展的策略始终保持较低资产负债率、借贷成本逐年下降以及充足安全的现金流，合生创展构筑坚固的运营护城河，获得市场和资本的认可。

2023年4月，标普将合生创展集团的评级展望从负面调整至“稳定”，稳定的展望反映了未来12个月合生创展集团流动性恶化的风险降低，这也是自2022年以来中国房地产民营企业中极少数修复其国际信用评级的企业之一。

合生创展的增长极

在大多数同行仍将目光聚焦在房地产业务时，合生创展却已经开辟另一个江湖。

目前，合生创展已经逐步转变为全产业链优质生活运营商，实现地产、商业、合生活、投资及基建五大板块并驱发展，利用科技赋能为集团不断注入增长动力，打造穿越周期的能力。

上半年，合生创展实现收入150.79亿港元，同比增长14.5%，毛利53.77亿港元，同比增长75.47%；毛利率同比上升13个百分点至36%；核心利润为15.81亿港币，较去年同期增加183%。

期内，合生创展的销售及预售合约出售的物业达160.62亿元，其中物业合约销售为155.67亿元，装修合约销售为4.95亿元。

合生创展上半年交付建筑面积合共为543253平方米，已落成总建筑面积合共约为833865平方米。2023年下半年，预期落成的总建筑面积合共约为2063462平方米。

截至2023年6月30日，合生创展拥有土地储备达2835万平方米，其中地产板块74%的土储和商业版块95%的土储都位于一线城市。上半年，合生创展总计新增土地储备约15万平方米。

一直以来，合生创展坚持深耕环渤海、长三角、大湾区一二线核心城市，在北京、上海、广州等地拥有大量优质资产。未来，合生创展会加大开发力度和供货节奏，在保证财务安全性的基础上会相对放开销售速度。

另外，合生创展一直秉承“中高端精品战略”，高端生活方式差异化成为核心竞争力，先后推出市场热销的合生·缦系、悦系、帝景系、骏景系、国际城系等一系列精品，率先构建出了属于地产行业的特色产品IP，铸就具有合生特点的城市高品质人居名片。2023合生美好焕新年，在品牌影响力和营销模式创新的持续输出下，全国四大区域各项目案场也不断优服务、焕新潮流生活方式体验，也为合生创展的业绩带来正向表现，湖山国际、龙河湾壹号、中央城等优秀产品力红盘逆势而上，彰显持续热销实力。

其中，缦系产品全方位的品质提升，持续为城市创造营运能力、提升资产运营价值，这不仅为合生创展带来高端生活方式差异化的核心竞争力，也为合生赢得了销售业绩和品牌口碑的双丰收。

从销量来看，仅2023年上半年，缦系产品合计贡献销售业绩109.06亿元，占集团总销售业绩的68%。缦品牌领跑全国高端市场，在业内创造“缦云现象”。

除住宅精品外，合生创展的多元布局正在显现优势，多样化住宅产品销售及投资物业现金流的增长为合生创展未来发展带来新的增长极。

目前，合生创展的商业运营能力逐步提高，商业板块已发展轻、重两大管理模式，形成双平台业务。商业轻拓23年新签项目青岛北站超极合生汇、广州白云站TOD、上海合生新天地（301277）。

截至上半年，合生创展拥有百余个商业地产项目，业务遍及北京、上海、广州、深圳、成都等十余个主流城市，已建成运营的项目面积超过500万平方米，服务上亿城市人口，树立起城市标杆。

除此之外，城市更新项目是合生多年来深耕领域，滨江苑项目22年成功入市，并于23年3月16日取得预售证。除滨江苑项目外，目前更有多个城更项目在合作进展中。华南城市更新重点项目：凤和项目、广州珠江帝景、番禺项目等。

面对未来，合生创展将持续坚持长期主义，保持审慎稳健的经营策略，在保证财务安全的基础上持续提升盈利能力。